英伟达市值超越微软登顶全球第一，达3.34万亿美元

在本周胶着的市值排位争夺战后，芯片企业英伟达终于超越微软，登上全球市值最高公司的宝座。美东时间6月18日，英伟达收报135.58美元/股，较前一日上涨3.51%，总市值达3.34万亿美元。微软市值达3.32万亿美元，苹果则以3.29万亿美元排在第三位。

今年以来，英伟达的股价已累涨超170%，公司市值也大增2万多亿美元。从2万亿美元跨入3万亿美元市值的大关，英伟达仅用了96天，相较而言，微软和苹果分别用了945天、1044天。

美国韦德布什证券的分析师Daniel Ives在一份报告中指出，在未来一年，英伟达、苹果和微软将成为科技领域4万亿美元市值的争夺焦点。更有乐观的分析师预测，英伟达的市值在之后一年可能涨至5万亿美元。

英伟达是AI浪潮的最大受益者。各大科技公司纷纷投入到AI军备竞赛中，大模型的研发和训练不可或缺的是GPU等芯片，而英伟达扮演的正是卖铲人的角色。作为全球最大的AI芯片制造商，英伟达占据了80%以上的市场份额。其主要客户包括微软、谷歌、亚马逊等科技巨头，需要斥资数十亿美元购买英伟达的芯片。

当英伟达还在不断书写增长神话时，一些投资者却警惕了起来，忍不住将英伟达与互联网泡沫的典型代表思科进行对比。在二十多年前的互联网早期发展阶段，思科就是当时的卖铲人，供应网络交换机、路由器等硬件设备。在2000年，思科的市值曾一度涨至5550亿美元，也曾超过当时的微软成为全球市值最高的公司。但一年后随着互联网经济泡沫破灭，其市值跌破1000亿美元，至今也没有重返巅峰。

方舟投资创始人兼CEO Cathie Wood此前曾通过思科的经历警示英伟达可能重蹈覆辙，面临着增长放缓的风险。“如果没有软件收入的爆炸性增长来证明GPU产能的过度建设是合理的，我们将毫不惊讶地看到支出的停顿，从而加剧过剩库存的修正，特别是在占英伟达数据中心销售额一半以上的云客户中。”她表示。

加大对AI的投入已经是科技巨头们财报里的共同主题，英伟达毫无疑问能从中获利颇丰。但巨额的支出和仍在探索中的商业化变现就像是挥之不去的阴影，让这场AI浪潮究竟会持续多长时间变得无法确定，科技公司也可能因业绩承压而选择撤退。

今年4月，Meta在公布一季度财报时表示，为支持AI产品开发及数据中心设施建设，将全年资本支出从300-370亿美元上调为350-400亿美元，同时二季度的业绩展望也不及预期。CEO扎克伯格承认，Meta正在加码构建AI大模型和AI服务，但这些新产品尚未商业化，需要多年周期才能拓展到有利可图的服务中。

即使是行业领军者OpenAI，目前也仍处于亏损状态。其CEO Sam Altman此前称，随着OpenAI开发更复杂的模型，预计支出将继续超过收入增长，可能还需要筹集数百亿美元才能覆盖这些成本。

但英伟达和思科的处境并不完全相同。摩根士丹利在3月的一份报告中指出，当前的AI基础设施建设仍处于早期，英伟达还未接近市场顶峰。思科在2000年的收入增长率为59%，预测市盈率却高达138倍。英伟达目前的预测市盈率约为52倍，最新的收入增长率则达到262%。

此外，思科主要从事的是硬件业务，但英伟达除了GPU芯片和显卡等硬件产品，还拥有强大的软件平台CUDA，共同构筑起坚实的护城河。投资管理公司Baron Capital的副总裁兼投资组合经理Michael Lippert告诉Bloomberg，英伟达不仅仅是芯片销售商，还提供系统，其专有软件和开发生态系统是成功的因素。

虽然英伟达在AI芯片市场依然占据着主导地位，但不可否认未来竞争将会加剧。英特尔、AMD、ARM等芯片制造商正在奋力追赶，推出性能对标英伟达的AI芯片。微软、谷歌等主要大客户们也希望减少对英伟达的依赖，正在加紧自研芯片。英伟达留意到，占少数的巨头客户贡献了较多的销售收入，同时也会带来更多风险，希望能将业务发展得更多元化。

英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋在今年一季度财报中表示，人工智能正在扩展至各国家主权、消费互联网公司、汽车制造商及医疗保健客户，这些机会可能会在云厂商之外“创造多个价值数十亿美元的垂直市场”。

但英伟达也不能免受外在客观因素影响。美国自2022年起实施了一系列AI芯片出口限制措施，禁止英伟达将最先进版本的芯片出口到中国。中国曾是英伟达最大的市场之一，英伟达在Q1业绩会上透露，虽然向中国供应了不受管制的低性能芯片，但来自中国的数据中心收入仍较实施出口管制前大幅下降。

在美国国内，市值一路飙升的英伟达也引来了政府监管机构的注意。据《纽约时报》当地时间6月5日报道，美国司法部将牵头调查英伟达是否触犯反垄断法。同时联邦贸易委员也会牵头审查OpenAI、微软与其他AI公司的交易。

如果英伟达被认定存在垄断行为，将可能面临巨额罚款、业务拆分或调整等举措，削弱其在AI芯片领域的地位。但目前监管结果和执行措施都尚未明朗，英伟达仍有时间继续在AI革命中巩固自己的影响力。