中钨高新000657：创新赋能+产能释放助推业绩增长

公司公布了2021年年报2021年，公司实现营收120.94亿元，同比增长21.92%，归母净利润5.28亿元，同比增长138.60%，归母净利润4.90亿元，同比增长244.34%单季度，Q4实现营收24.04亿元，同比下降27.09%，归母净利润1.3亿元，同比增长87.77%公司公布了2022年第一季度报告公司在Q1 2022年实现营收人民币30.27亿元，同比/环比增长12.77%/25.92%，归母净利润1.08亿元，同比增长37.82%，环比下降17.12%，扣非归母净利润1.04亿元，同比增长32.59%，环比下降11.35%点评:2021年产品量价齐升，带动业绩增长1)产量:公司2021年实现硬质合金产量1.3万吨，同比增长24.60%数控刀片产量1.03亿片，同比增长37.40%价格:2021年相关产品市场价格上涨，其中钨精矿价格达到101612元/吨，同比上涨22.96%，APT价格达到153944元/吨，同比增长21.25%，钨粉价格达到237.92元/公斤，同比增长18.18%，碳化钨粉价格为235.85元/公斤，同比上涨19.01%2)竞争优势:公司硬质合金产品规格齐全，刀具，IT工具，硬质合金轧辊，精密零件，硬面材料，球齿，钼丝等品种均居国内首位2021年，公司硬质合金产量占全国总产量的27.00%，位居世界第一数控刀片产量占全国产量的25%，居全国首位，PCB微钻全球市场份额21%，全球第一未来亮点:公司将持续研发产品提升核心竞争力，同时产能持续扩张:2022—2023年，公司将新增数控刀片产能2000万片/年，整体刀具产能200万片/年，光伏钨丝产能100亿米/年1)2021年R&D重大项目有五个，其中微钻头精磨和槽磨关键技术研究项目已经完成，将提升公司在微钻头加工方面的技术领先优势伴随着未来剩余三个R&D项目的完成，公司将在PCB自动化水平，浅孔钻孔，模块化刀杆，注塑成型技术，飞机起落架涂层研究等方面取得重大突破，这将为公司的创新发展提供动力2)产能方面，新增2000万片数控刀片预计2022年第四季度投产届时，公司数控刀片产能将提升至1.2亿片整体工具项目预计2022—2023年达产，新增产能200万件/年由于硬公司启动了每年新增100亿米细钨丝用于光伏切割的项目，预计2022年底投产投资建议:公司不断提升硬质合金产品，刀具，刀片的产能，加大产品创新力度，优化产品结构，向附加值高，竞争优势明显的产品倾斜伴随着下游制造业的复苏和需求的增加，公司业绩将增厚我们预计2022/2023/2024年净利润为661/822/945万元，同比增长25.4%/24.3%/15.0%，EPS为0.62/0.77/0.88元/股以2022年4月29日收盘价计算，公司2022/2023/2024年PE为16/13/11倍，首次覆盖，给予推荐评级风险:项目不如预期，技术R&D风险，下游需求不及预期