中国平安601318：寿险改革进行时营运利润稳定增长

公司发布一季报:一季度归母净利润206.6亿元，同比增长—24.1%，归母OPAT净利润430.5亿元，同比增长+10%，125.9亿元，同比增长—33.7%22Q1公司NBV同比—33.7%数量:疫情导致居民收入预期相对悲观，大额消费相对谨慎，此外，2021年代理商季度下滑导致一季度规模同比—45.4%，去年前期预售节奏和重疾定义切换导致销售小高潮，基数较高所以今年一季度新单保费同比—15.4%价格:去年同期重疾险销售小高潮导致价值率基数较高，假设调整导致价值率下降展望2022年全年，预计伴随着基数的降低，代理人链条减少的收敛以及产品结构的优化，新业务价值将逐季提升代理商数量环比下降趋势趋于一致一季度代理人数53.8万人，同比增长—45.4%，但环比仅下降10.4%，降幅明显收敛考虑到新订单的减少明显低于代理商的减少，预计代理商的产能将得到显著提升公司继续深化代理渠道改革，包括优+增员，培训升级等，有望持续提升团队的生产能力归属于母公司的营业利润增速略超预期一季度归母净利润同比—24.1%，受权益市场回调影响，但降幅好于去年同业计提资产减值损失导致的低基数母公司OPAT同比+10%，其中寿险/财险OPAT增速分别为+15%/—41%，寿险利益延续率恢复，财险下滑主要是承保利润和投资收益下滑保险端出现拐点一季度总保费同比+10.3%，其中车险和非车险同比增速分别为+10.4%/+2.1%同比增长1.6%至96.8%预测及投资建议:公司继续深化寿险改革EV估值法给予公司2022年a股估值0.8XPEV，对应a股合理价值65.8元/股，维持公司A/H股买入评级风险提示寿险改革未能达到预期，长期利率下降