粮食起飞，亚钾国际净利率比肩茅台

新冠肺炎疫情引发全球通胀，极端天气影响粮食产量，粮食价格不知不觉处于上行周期通道。

可是，地缘政治冲突导致的全球碎片化加剧了粮食供应的不平衡，导致粮食流通出现问题预计短期和中期食品价格将继续上涨

最近，印度宣布立即禁止小麦出口。

由于印度受到新冠肺炎，严重热浪和全球通货膨胀的影响，印度政府希望通过减少甚至切断出口小麦来平衡国内供应，以稳定基本食品的价格。

作为世界第二大小麦生产国，突然停止出口小麦一时间，全球粮食安全问题的警报再次响起受此影响，周一开盘后国内a股农业板块逆市大涨，丰乐种业，登海种业，农发种业SH)等涨停钾国际(行情00893，诊断股)(000893SZ)在化肥板块上涨

自2020年初以来，新冠肺炎疫情导致全球通货膨胀，极端天气影响了粮食生产食品价格在不知不觉中一直处于上升周期可是，最近地缘政治冲突导致的全球碎片化加剧了粮食供应的不平衡作为世界上主要的农产品生产国和出口国，乌克兰因贸易受阻而引发冲突，导致食品流通出现问题预计短期和中期食品价格将继续上涨

从市场来看，a股整体处于震荡整理，磨底阶段前期受通胀预期影响，农业板块出现一波短线行情，随后大盘出现较大幅度回调在当前全球粮食供应失衡加剧的时刻，可能会给农业板块带来新的资产配置逻辑

01

受益于钾肥

事实上，在2020年疫情爆发之初，就有迹象表明全球粮食供应安全出现了问题根据联合国粮农组织发布的统计数据，截至2022年4月，全球粮食价格指数比2020年初上涨了60%以上，突破了2007—2008年经济危机时的指数高点

伴随着全球粮食和粮食价格指数的上涨，上游粮食产业链的景气度无疑得到了提振简单的逻辑:粮食需求伴随着人口增长而增加，供给靠自产和进口来满足而当前进口受阻，必须增加自产来填补缺口，这将增加粮食播种面积，进而传导到化肥消费的需求端，价格上涨

化肥行业分为四个子行业:氮肥，磷肥，钾肥和复合肥氮肥是世界上最大的肥料品种磷肥，由于2020年下半年开始上游磷矿，合成氨，硫酸等原料价格上涨，磷肥价格也持续上涨，俄乌冲突催化了磷肥价格上涨，地缘政治冲突对钾肥影响最大，供需缺口进一步扩大，主要是因为俄罗斯和白俄罗斯是全球钾肥出口国，两国合计占全球钾肥出口的40%如果冲突因素短期缓解阻力较大，钾肥供应继续偏紧的可能性较大

02

亚洲钾国际2021年取得优异成绩。

亚洲钾肥国际作为中国领先的钾肥公司，在2021年和2022年的Q1取得了优异的成绩Q1 2022年，公司钾肥收入5.23亿，同比增长316.56%，净利润2.8亿，同比增长1498.70%毛利率高达72.22%，净利润率达到53%，与茅台不相上下

公司股价也从2020年7月的6元/股起步，最高涨到43元/股到5月18日收盘，股价涨幅约590%

根据公司主营业务构成，2021年钾肥收入8.33亿，占营收的100%，毛利率65.24%也就是说，公司的钾肥业务非常纯粹，主要是生产和销售氯化钾从毛利率来看，2020年的毛利率仅为46.36%，而2021年的毛利率高达65.24%推测主要原因是全球钾肥供应缺口不断扩大，导致价格大幅上涨，进而提振公司毛利率具有相当的周期性，肯定不会持续太久，但中短期会与上游原料价格和钾肥供应密切相关

中国高度依赖钾肥进口由于钾盐在全球分布不均衡，主要集中在北半球的俄罗斯，白俄罗斯，加拿大等国中国的储备仅占全球的6.03%钾盐原料是我国严重短缺的九大矿产资源之一

中国每年超过50%的钾肥需要从全球寡头供应商进口，以解决国内对钾肥的巨大需求钾肥的定价权基本掌握在寡头供应商手中，最近几年来寡头供应商的控制能力不断增强

从以上国际氯化钾和国内重要港口氯化钾进口价格不难发现2021年初以来，伴随着地缘政治冲突频发，全球钾肥供应短缺加剧，同时全球通胀压力持续加强，钾肥价格大幅上涨西北欧，以色列，东南亚钾肥到岸价从230美元/吨跃升至950美元/吨，涨幅近310%巴西钾肥价格近期突破2008年以来的历史高点，涨至1200美元/吨

由于国内早期对稀缺资源的策略，国内钾肥进口价格从2000元/吨上涨至5000元/吨，涨幅达150%，涨幅有限而且钾亚国际是国家支持的海外找钾企业的先行者在国内政策支持下，拥有丰富的海外钾矿资源目前，公司在老挝甘蒙省拥有35平方公里的钾矿开采权，钾矿总储量10.02亿吨，折合成纯氯化钾1.52亿吨，适合大规模开发钾矿项目，同时，公司目前正在推进对甘蒙省179.8平方公里钾盐矿的收购重组如果成功，它将拥有总计8.29亿吨的纯氯化钾资源，成为亚洲最大的单一钾盐资源企业

就亚钾国际的主要销售区域而言，公司三分之二的市场在东南亚，三分之一在中国相比于东南亚和国内的钾肥价格，海外开采和周边销售既能降低成本，又能实现收益最大化，这也是公司2021年营收，利润增速和盈利能力大幅领先于a股其他钾肥公司的重要原因

亚国际钾业务按地区分类。

2021年a股钾肥板块业绩增速对比

目前从钾肥板块和公司二级市场的表现来看，钾亚国际的股价基本达到了2021年前期的市场预期目前，该公司的股价已经跟随板块和大盘进入盘整后期关键在于公司钾肥产能的释放和钾肥价格走势带来的新一轮量价齐升

首先，目前公司业绩主要取决于老挝100万吨/年钾肥项目建成带来的产能释放，其次是公司2020年3—5年产能规划，包括重组进度目前市场普遍预期公司1—3年业绩至少翻三倍

其次，钾肥价格目前钾肥价格有突破2008年价格的趋势但此轮价格上涨的因素更加复杂，持续时间预计会更长短期内，钾肥价格将继续上涨

不过，风险也不小钾崇高国际有产能发展缓慢的先例虽然规划产能高，资源强，但开发效率才是市场关注的重点毕竟，农业领域的钾肥仍是一个周期性行业，目前正处于上升繁荣期，但不会一直如此