颜灵珊：稳增长背景下，股债哪个机会更大？

问题:稳增长背景下，股票债券哪个机会更大。

2022年以来，经济重心回归稳增长，政策持续加码，资本市场也围绕稳增长展开博弈，地产，基建，消费轮番演绎市场稳增长背后的深意是什么你对未来的政策有什么期待股市和债市的投资机会在哪里

在稳增长的目标下，经济成绩斐然。

最近各种稳增长措施频频稳增长的内涵是保持经济运行在合理区间，即保证一定的经济增长速度政府重视稳增长主要是为了保就业，就业是第一民生，就业的增加与经济发展密不可分今年以来，政府出台多项稳增长措施，如央行RRR降准降息，全年实现盈余1.1万亿元，2.5万亿财政减税退税，加大R&D费用加计扣除政策落实力度，国家发展改革委，农业农村部等部门重点保障粮食，能源等大宗商品供应，保持价格水平基本稳定，由于地方政策放松房地产监管和降低抵押贷款利率，一些城市开始发放消费券

从效果来看，1—2月工业增加值同比增长7.5%，经济增长全面超预期，说明稳增长的政策有一定效果但受疫情影响，3月以来经济再次走弱未来伴随着疫情的好转和政策的不断推进，政策的效果会逐步显现

未来有可能继续加大再贷款规模，通过稳定银行负债成本引导企业贷款利率下行，加快提留退税速度和地方债发行使用速度，并在地方基础上进一步推进放宽购销限制，降低首付比例等政策如果稳增长效果不及预期，不排除降准降息甚至调整预算的可能

稳定增长可能会影响投资选择。

稳增长需要宽松的货币条件支撑，流动性充裕，利好债市另一方面，当稳增长实际上提高了经济增长水平时，通胀上升的风险增加，这对债券市场来说是空的

当经济不及预期，通胀水平较低时，债券市场有较好的投资机会，可以通过增加久期，仓位，杠杆等策略增加收益我们可以关注宏观经济的几个方面第一，供需因素能否保持平衡，因为最终的经济水平是由供需之间的短板决定的，供需拖累经济时经济的表现是不一样的如果需求因素拖累经济，对应的是欠经济+欠通胀的组合，对债市有利如果供给因素拖累经济，那么经济下行+论通胀的组合拳将对债券市场产生不确定的影响二是关注经济各组成部分的变化方向，帮助判断未来经济走势第三，金融部门的表现，居民，企业，政府部门的杠杆增减等第四，通货膨胀因素的变化如果当前整体通胀高企，但主要是由能源和食品引起的，那么这种高通胀对债券市场的不利影响相对有限，因为不太可能引发货币政策的调整

在稳增长的大背景下，有两条主线一是政策扶持的行业景气度，如基建，房地产等，比较典型，第二，修复疫情破坏的领域，如交通，消费，医药等因为稳增长是今年的主逻辑，所以政策和业绩的戴维斯双击会出现在上述两类行业

稳健投资，谨慎为上

同一企业可以发行股票和债券作为债券和股票投资者，首先要关注发行人主营业务的持续性和偿债能力，这直接关系到债券能否兑付，是否会发生本息损失其次，是发行人所从事行业的整体景气度，是否会出现行业特有的贝塔风险或机会，这对于周期性行业债非常关键再次是发行人的股权结构，是否会有持有人相关的风险，是否是真正的城投公司等如果是城投公司，也会关注其政府的财政状况

目前债券市场处于宽信用的初始阶段，政策全面稳步增长，但经济的内生动力还不够债市处于震荡市，存在一定的波段行情由于资金面整体宽松，信用债的杠杆套利策略更具确定性回看政策驱动，未来企业盈利有望改善，叠加资金面宽松，信用债仍有一定投资机会如果股市后期开始反弹，会有一波可转债

在很多人的认知中，股市和债市存在跷跷板效应股市好的时候，债市不一定好，反之亦然股票市场和债券市场的关系主要受两个因素的影响首先，投资者的风险偏好发生变化股票是风险资产，债券是避险资产如果市场风险偏好发生变化，两者的波动方向很可能是相反的第二是资本流动当资金从股市流向债市时，会出现债券上涨和股票下跌的组合，反之亦然从目前股票和债券的价格水平来看，经过大幅下跌后，股票的估值水平比债券更合理，长期存在一定的投资机会但市场拐点何时到来还不确定与现券相比，确定性更强，处于理想的配置期

在今年不确定的市场中，稳健投资和谨慎是重中之重，风险偏好不能太高，否则在市场情绪偏激的情况下很容易做出错误的投资选择在股票大幅下跌的情况下，投资者可以考虑配置部分债券基金作为底仓，以减少整个投资组合的波动