华鲁恒升600426季报点评：一季度业绩历史新高新材料项目加速推进

1:公司公布2022年一季报2022Q1营收81.15亿元，同比增长+62.20%，归母净利润24.29亿元，同比增长+54.13%第一季度的业绩符合市场预期事件二:公司拟投资30.78亿元建设8万吨尼龙66项目，预计实现年均营收33.56亿元，利润5.34亿元拟投资10.31亿元建设高端溶剂项目，预计达产后可实现年均营收45.45亿元，利润7.01亿元单季度利润创历史新高，公司一季度业绩大幅增长公司2022Q1销售毛利率为39.04%，同比下降1.23%，净利润率为29.93%，同比下降1.57%，主要原因是醋酸，丁辛醇等部分产品价格下降，动力煤，纯苯等原材料价格上涨，R&D费用增加经营性现金流量净额为23.02亿元，同比增长+115.54%，在建工程为11.69亿元，同比增长—56.17%，主要系公司己二酸提质项目及酰胺项目预收资金所致，2022年一季度，公司尿素，DMF，己二酸等产品仍同比大幅增长，成本端动力煤价格环比下降20%左右同时，碳酸二甲酯，己内酰胺及配套装置增产升级技改项目建成投产公司2022年一季度业绩创历史新高，一季度业绩符合市场预期荆州基地稳步推进，绿色新能源材料项目不断丰富下游产品线公司正在大力建设荆州第二生产基地，一期工程总投资115.28亿元，已进入全面建设阶段，预计2023年底投产此外，公司将进一步投资50亿元建设绿色新能源材料项目，包括10万吨/年NMP装置，20万吨/年BDO装置，3万吨/年PBAT等配套设施，10万吨醋酐及配套设施等，进一步丰富荆州基地的产业链德州持续降本增效，产业链向高附加值产品延伸公司德州基地煤化工成本优势明显推进了等容量3×480t/h高效大容量燃煤锅炉建设，持续降本增效同时继续沿产业链纵向延伸，向下游需求增长更快，附加值更高，市场空间更广阔的新材料领域发展目前，公司已布局新材料包括20万吨尼龙6切片，年产8万吨尼龙66高端新材料项目，PBAT可降解塑料项目，DMC，EMC等高端溶剂项目这些项目在未来两三年内的集中投产，将大幅提升公司业绩预测及投资建议:我们预计2022—2024年公司净利润分别为76.01元，83.1亿元和100.49亿元，EPS分别为3.60元，3.93元和4.76元，对应PE分别为9.2，8.4元和6.9倍，维持买入评级风险:国际油价大幅上涨，宏观经济下滑，新材料项目建设进度不及预期