伟星新材0023722022年一季报点评：预收账款保持增长零售业务或受疫

事件:魏星新材发布2022年一季报，22Q1公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为10.1/1.2/1.1亿元，同比增长12%/4%/5%点评:22Q1收入保持了较快增长，零售端可能受到疫情影响22Q1，公司营收增速为12%判断零售业务和房地产业务保持快速增长，延续21年的增长趋势，市政工程业务可能保持小幅正增长，防水净水业务继续保持快速增长2002年3月以来，多地疫情有所回升，可能对公司零售业务造成一定影响毛利率下降叠加负投资收益，导致净利率下降22Q1，公司归母净利润同期增长4%，低于营收增速8pcts，主要原因:1)毛利率同比—2.3 pcts，受部分包装费核算口径调整影响，可比口径下毛利率同比—0.7 PCT，2)2)22 Q1的投资收益为—2，000万元，相比之下为—1，000万元，主要是本期宁波董鹏合力股权投资合伙企业(有限合伙)公允价值变动所致22Q1，期间费用率19.8%，同比—3个百分点，其中销售/管理/R&D/财务费用率同比变动分别为—1.4/—2.4/—0.1/+0.9个百分点经营现金流略有流出，预收账款保持较快增长22Q1，经营性现金流净额为—7000万元，同比—22000万元，主要是原材料采购增加(对应库存+环比6000万元)和纳税增加，以及现金收款同比略有减少，22Q1，现金现金比率109%，较去年同期—9个百分点，或因零售业务受疫情影响22Q1，预付款(合同负债)同比+29%，或由于疫情扰动下零售业务发货缓慢，市政工程业务逐步回暖，导致预付款增加22Q1，应收账款3.85亿元，环比+3000万元，主要是收购刘杰公司后合并应收账款约4000万元盈利预测，估值和评级:魏星新材在管道行业零售端建立了强大的品牌力和渠道控制能力，竞争优势明显我们看好公司在零售端的品类扩张策略，以及公司复制管道业务在防水，净水领域的竞争优势维持公司2022年至2024年净利润15.9亿元，18.03亿元，20.82亿元的预测目前价格对应2022年动态市盈率19倍，维持买入评级风险:宏观经济下行导致需求下降，零售市场份额增幅不及预期，工程业务拓展不及预期，原材料成本上升

实际上，成立于1999年的新华都靠零售业务起家，昔日依托零售业务也曾经辉煌过，但成也零售，败也零售。