仕佳光子688313年报和一季报点评：AWGDFB放量光芯片平台能力初构

投资亮点:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收8.17亿元，同比增长21.70%，归母净利润5000万元，同比增长31.78%，归母净利润1000万元，同比基本持平2022年一季度，公司实现营收1.96亿元，同比增长19.30%，归母净利润0.23亿元，同比增长266.38%，归母净利润0.19亿元，扭亏为盈点评:1AWGDFB芯片加速放量，经营向上拐点已经显现:2021年，得益于海外宽带接入建设的加速和国内FTTR建设的开启，公司PLC业务实现稳定增长，全球数字光模块升级持续，100G光模块需求下降，但200G光模块需求释放速度加快公司提供的200G光模块AWG产品已批量供应北美大客户，呈现快速增长趋势公司成功拓展了AWG的电信市场应用，WDM产品也顺利突破，公司持续加大DFB R&D投资，成功实现DFB激光芯片向PON领域大客户批量出货，做出增量贡献，总体来看，公司芯片及器件业务实现营收3.63亿元，同比增长15.22%，受益于新能源汽车需求的持续爆发，公司电缆料业务实现收入2.17亿元，同比增长36.65%，室内光缆业务收入2.21亿元，同比增长21.84%，保持稳定增长，2021年，公司毛利率为25.32%，同比下降0.79pct，主要原因是毛利率较低的室内光缆及电缆料业务增长较快其中，光芯片及器件业务毛利率为37.67%，同比上升0.26pct，主要得益于高毛利率的AWG业务高增长，R&D投资0.8亿元，同比增长26.95%，继续保持快速增长态势，2022年一季度，得益于AWG，DFB等产品的持续放量，公司实现营收高增长，归母净利润和扣非归母净利润，毛利率较去年大幅提升2022年，全球数字光模块市场景气度明显提升，宽带接入建设持续推进，新能源汽车需求保持高增长公司各项业务有望并驾齐驱，经营趋势持续向好2.光芯片IDM平台能力稀缺，深度受益于光通信市场的高度繁荣:公司是国内稀缺的IDM平台公司从PLC芯片入手，构建了国产无源光芯片全产业链R&D能力，加快DFB等有源光芯片平台建设，已初见成效，海外光纤接入市场渗透率仍然较低，北美和欧洲投资加速，国内PLC渗透率较高可是，FTTR建设开始，导致非对称PLC分路器的需求增加，这大大扩大了市场空间该公司的PLC芯片具有显著的性价比优势，并向下延伸到设备链路产品价值明显提升，有望深度受益于全球需求共振在200G/400G/800G光模块升级的带动下，全球数字光模块正在蓬勃发展公司200G AWG已成功突破北美主要客户，400G/800G AWG产品进展顺利硅光200G/400G开始大规模出货，因此公司有望显著受益于英特尔客户的需求公司还加快平行光模块出货速度，进一步完善产品矩阵，深化数字光学需求效益公司加快DFB激光芯片出货，成功突破国内设备厂商大客户，受益于国内10G PON升级伴随着收入规模的增加，盈利能力有望提高公司还加快了硅光功率DFB激光器的R&D和量产节奏，取得了显著成效，有望开辟新的增长点3.盈利预测及投资建议:2021年及2022年一季度，受益于全球宽带接入需求共振及数字光模块升级，公司PLC，AWG，DFB等芯片及器件业务持续放量，受益于新能源汽车需求爆发，电缆料业务快速增长，业务显著转正，公司是国内稀缺的光芯片IDM平台公司从PLC芯片入手，构建了国产无源光芯片的全产业链R&D能力，并加速建设DFB等有源光芯片平台，有望深度受益于光通信市场的持续增长，基于长期发展信心，公司拟回购股份进行股权激励，我们已经调整了我们的利润预测预计2022年至2024年归母净利润分别为120，164，202万元，对应2022年4月27日收盘价PE分别为33.5，24.4，19.8倍，维持审慎增持评级4.风险提示:AWGDFB芯片成交量小于预期，光通信市场的繁荣程度不及预期