韦尔股份6035012022年一季报点评：Q1业绩符合预期Q2表现有望回

公司发布2022年一季报，实现营收55亿元，同比增长—10.8%，归母净利润8.96亿元，同比增长—14%，扣非归母净利润9.02亿元，同比增长—4.45%作为中国领先的cis企业，公司不断扩大应用领域和品类，推动中期业务，增加汽车业务量中长期有望成为智能终端的平台型仿真公司我们认为公司业绩增长确定性高，预测公司2022/2023/2024年EPS为6.33/8.44/10.53元，维持买入评级手机业务相对较弱，但车载业务较强一季度整体业绩符合预期，二季度业绩有望回升2022Q1公司实现营收55亿元，同比增长—10.84%，归母净利润8.96亿元，同比增长—13.9%，净利润9.02亿元，同比增长—4.45%，基本符合预期业务方面，疫情影响终端需求科纳仕公司数据显示，Q1全球智能手机出货量同比—11%，公司手机业务相对疲软，可是，汽车等非移动cis业务的增长预计将相对显著2021Q1的非损益为—0.06亿元，主要包括非流动资产处置收益0.19亿元，公允价值及投资变动损益—0.60亿元，所得税抵扣0.28亿元等展望二季度，公司预计伴随着产品结构的调整和细分市场的恢复，归母净利润将较Q1增长不低于50%，对应约13.5亿元2022Q1毛利率为35.31%，同比上升+2.88个百分点，库存水位上调，主要是为了备货高端通用产品和应对上游涨价而做的前期布局公司2022年第一季度毛利率为35.31%，同比增长+2.88%，环比下降—1.2%同比增长主要是由于毛利率较高的车载和TDDI业务收入占比进一步提高，而环比下降主要是由于去年下半年行业景气度较高，产品提价导致高毛利率技术存货方面，公司2022Q1年末存货达到105亿元，较2021年末增加16亿元一方面，公司处于手机芯片平台和相应代工厂切换阶段，过渡期内提前备货相关产品，另一方面，伴随着公司整体销售规模的增加，也需要更多的库存来应对终端拉货，此外，由于上游晶圆等环节涨价，公司也提前备货原料3+N战略致力于应用和品类拓展，中短期带动业务+汽车业务放量，中长期成为智能终端的平台型仿真公司目前，公司半导体设计业务分为图像传感器解决方案，触摸和显示解决方案和模拟解决方案基于这三个业务部门，公司还扩展了产品线，包括MCU，Serdes，LCOS和MOSFET图像传感器解决方案:手机业务继续开发50M，64M，108M等高端产品，保持在小像素尺寸领域的优势，增加公司高端产品的市场份额和收入份额，相机领域的趋势已经确立公司推出多款3M，8M等产品，切入新势力和传统车企，市场份额有望进一步提升，ARVR拥有自建的12英寸LCOS晶圆级液晶盒自动封装生产线，有望应用于AR和HUD领域触摸和显示解决方案:公司开发FHD和高清相关产品，并进一步引入品牌终端还有望在2022年量产有机发光二极管DDIC产品线，进一步完善产品线模拟解决方案:主要产品包括分立器件，电源管理IC，射频器件，MCU，IGBT等未来将在消费电子的基础上逐步加大汽车，安防，工业领域的布局风险因素:独联体市场竞争加剧，导致疫情下游需求不及预期，铸造厂生产能力不足等投资建议:公司是国内领先的图像传感器企业，手机cis业务持续拓展高端产品，市场份额提升中期来看，驾驶业务+汽车业务将逐渐放量，长期来看有望成为国内领先的平台模拟公司我公司2022—2024年EPS预测为6.33/8.44/10.53元参考国内各领域领先的半导体设计公司，如赵一创新，盛邦，瑞芯微，恒轩科技，卓胜威，2022年平均PE为40倍同时参考公司历史估值水平和后续汽车市场的高增长，给予一定的估值溢价20