曲美家居603818：归母净利润实现高增海内外业务齐头并进

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收50.73亿元，同比增长18.57%，归母净利润1.78亿元，同比增长71.31%，基本每股收益0.31元/股其中，公司第四季度实现营收13.31亿元，归母净利润为—0.3亿元2022Q1，公司实现营收13.13亿元，同比增长14.25%，归母净利润0.58亿元，同比下降5.3%，基本每股收益0.1元/股原材料和运费价格上涨，带动公司毛利率下降2021年，公司综合毛利率为35.83%，同比下降3.2%22Q1单季度毛利率为35.58%，同比下降2.86%2021年毛利率下降，主要是因为:原材料价格和运费大幅上涨，经营成本上升幅度较大降本增效效果显著，支撑净利率良性发展2021年，公司期间费用率为30.34%，同比下降4.89%其中，销售/管理/财务/R&D费用率为17.28%/7.16%/3.91%/2%，同比下降1.43%/1.18%/ 2.15%/0.13%2022Q1，公司期间费用率为30.35%，同比下降1.91%其中，销售/管理/财务/R&D的费用率分别为16.05%/7.35%/ 5.15%/1.79%，变动幅度为—3.05%/0.44%/0.46%/0净利率方面，2021年，公司净利率为3.78%，同比增长0.98%，22Q1单季度公司净利润率为4.46%，同比下降1.59%多元化战略布局，海外业务快速增长通过公司子公司Ekornes开展全球业务，报告期内实现海外收入32.14亿元，同比增长26.89%，占主营业务收入的64.59%无压力品牌持续扩大品类，新产品研发推动业绩快速增长同时，中国的市场布局前景广阔到21世纪末，门店数量超过120家，年订单金额超过1.8亿元，同比增长超过50%2021年，无压力实现营收23.76亿元，同比增长27.34%渠道全方位升级，国内曲美业务持续发展零售渠道方面，公司通过店面形象改造，持续推进配送业务升级，优化运营效率，提升单店收入水平同时，直营业务积极开拓引流渠道，实现快速增长2021年，直营店实现营收3.01亿元，同比增长40.22%截至2021年底，公司国内曲美业务经销门店达到1212家，同比增加85家，其中曲美品牌1155家，耀星家品牌57家，直销网点达到21家，同比增加2家投资建议:公司海外业务持续拓展，国内业务渠道全面升级，核心竞争力不断提升未来，国内和海外业务将协调发展，增长显著预计公司2022/ 23/ 24年实现基本每股收益0.82/1.09/1.38元/股，对应PE 12X/9X/7X，维持推荐评级