天坛生物600161：疫情冲击明显需求有待改善

事件天坛生物发布2021年年报和2022年一季报天坛生物2021年实现营收41.12亿元，同比增长19.35%，归母净利润7.6亿元，同比增长18.94%，扣非净利润7.56亿元，同比增长21.12%，经营性现金流9.8亿元，同比增长39.63%每股EPS 0.57元，分配预案10 1元2022年一季度实现营业收入7.05亿，同比下降16.80%，归母净利润1.25亿，同比下降17.50%，扣非净利润1.16亿，同比下降22.83%，经营性现金流2.07亿元，同比下降23.14%简单评论一下疫情对短期业绩的影响制浆+新增产能+新产品增强开发电力公司2021年业绩超预期，主要是21Q4可售产品大幅增长，静态丙烯销售好于预期该公司拥有业内最好的产品质量和声誉公司加强了药店和终端医院的销售终端覆盖，使得京瓷的销售增长超出预期2022Q1业绩低于预期，主要是受疫情影响，导致国内医疗减少，血液制品终端需求减少2021年，公司实现采血浆1809吨，同比增长6%，21年来，新建单采血浆站23个，共有单采血浆站82个，其中运行单采血浆站58个在建单采血浆站预计从2022年开始逐步投入运营，为公司长期增长奠定良好基础展望2022年，浆站建设方面，泾川浆站，石首浆站建成投产，上杭浆站稳步推进，采浆规模继续保持国内领先地位，生产基地建设方面，成都永安，云南榆中，兰州开发区产能1200吨，今年以来逐步建成投产，加工能力大幅提升，R&D管道方面，人凝血因子ⅷ获批，4个产品临床试验许可，多个产品进入临床研发后期，将有效促进吨浆利润的持续提升规模+质量的发展战略有望推动天坛生物业绩稳步增长批次数量稳步增长，产品管道日益丰富2021年，公司血液制品批次稳步增长:已发放白蛋白335批次，同比增长10%以上，c完成批签发211批，略有增加，B: 7批次免批签发，发放14批，不突破完成批，人凝血因子ⅷ批签发15批同时，成都荣盛人凝血因子ⅷ已获得药品注册批准文号，新冠肺炎人免疫球蛋白静脉注射液，人免疫球蛋白皮下注射液，重组人凝血因子ⅶ A，人纤维蛋白原4个产品获得临床试验许可许多国内独家甚至国际首创的产品已进入临床后期，产品管道逐渐丰富，将有效促进吨浆利润的持续提升2022年一季度，公司发放白蛋白99批，同比增长约10%，静态批共发行63批，同比增长约18%批量发行金额快速增长，公司生产持续稳定整体稳定，毛利率和经营性现金流保持稳定2021年公司毛利率为47.45%，下降1.85个百分点预计主要原因是制浆成本增加期间费用率16.26%，下降0.74个百分点:销售费用率6.59%，下降0.36个百分点，管理费率7.99%，上升0.55个百分点，R&D费用率为3.24%，下降0.24个百分点，财务费用率—1.56%，下降0.68个百分点，主要是固定资金和利息收入增加经营性现金流净额为9.8亿元，同比增长39.63%2022年第一季度，公司整体毛利率为48.33%，上升0.93个百分点期间费用率20.59%，上升5.10个百分点，主要是收入下降，支出相对刚性，其中，销售费用率为8.67%，上升2.00个百分点，管理费率11.02%，上升3.28个百分点，R&D费用率为3.21%，同比上升1.62个百分点，财务费用率为—2.31%，下降1.80个百分点经营性现金流净额为2.07亿元，同比下降23.14%血液制品行业龙头公司，维持增持评级，国内血液制品龙头企业预计成都永安，云南基地，兰州建成后，公司将具备4000—5000吨血浆加工能力，赶超国际一线血液制品公司规模考虑疫情因素影响，我们预计公司2022—2024年利润分别为8.19，10.19和12.76亿元，同比增速分别为7.7%，21.5X%和25.2%，每股EPS分别为0.60，0.74和0.93元当前股价对应2022—2024年估值33.6X风险1血液制品安全问题与单采血浆站监管风险:2.反复的疫情对血液制品采浆和终端需求的影响:3.新产品开发上市进度不达预期，4.矿浆开采的难度和产能利用率不足的风险