东风股份601515：22Q1业绩短期承压加速药包与大消费包装转型

事件:东风股份发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入38.05亿元，同比增长23.97%，归母净利润7.85亿元，同比增长43.39%，扣非后净利润7.77亿元，同比增长45.00%其中，21Q4公司实现营业收入10.92亿元，同比增长18.21%，归母净利润1.97亿元，同比增长4.76%，扣非后净利润2.02亿元，同比增长9.23%此外，2022Q1季度，公司实现营业收入10.47亿元，同比增长7.80%，归母净利润1.21亿元，同比下降50.71%，扣非后净利润0.70亿元，同比下降51.88%加快烟包改造，稳步发展烟标大包装产业公司持续推进增加烟标，扩大烟包，增加赛道，提升估值的战略转型，加大烟包投入1)在烟标印刷方面，公司积极投资R&D，不断推出新产品，通过招标获得订单的能力进一步增强，中高档烟标结构比例进一步提高获奖项目27个，实现收入27.11亿元，同比增长20.60%，其中烟草创新包装增长亮眼公司继续推进湖南傅锐高端包装印刷智能化工厂的技术改造和搬迁，将进一步扩大生产规模，提高生产效率2)关于药袋，21年来，公司积极布局一类药品包装材料，药用辅料，医用耗材，医疗器械领域，收购福鑫康华，向子公司增资，初步形成控股四家药袋子公司的布局，依托全产业链协同，规模化采购，集团授信，加快规模提升公司药品包装产品已覆盖PVC硬片，PVDC硬片等药品包装材料，客户已覆盖北京科兴中威，阿斯利康等多家国内外知名药企20年来，药袋收入达5.38亿元，同比增长91.85%公司将加快转型，继续推进并购重组和协同整合，通过子公司东风医药包协同发展医药包，打造大健康东风医药包品牌3)新材料方面，公司加大R&D投入，加快产品结构升级，实现收入2.97亿元，同比增长36.96%将重点布局高成长高阻隔和新能源材料大消费业务方面，公司继续推进新型烟草，以HNB为主，同时覆盖雾化布局覆盖从基料，香精，设备的自主研发到品牌，卷烟生产，销售的全产业链HNB政策逐步实施后，有望进一步发展成本控制好，短期因投资收益下滑对22Q1净利率造成压力受国际大宗商品价格上涨和新冠肺炎疫情影响，原辅材料采购成本上升，公司毛利率承压公司2010年毛利率为31.69%，2010年第一季度毛利率为32.17%，同比下降1.69%，环比上升0.73%公司的开支控制得很好21年公司期费用率17.62%，同比下降2.29个百分点，销售/管理/R&D/财务费用率5.02%/8.47%/4.12%/0.02%，同比分别为—0.92/—0.85/—0.25/—0.28个百分点2010年净利润率为20.63%，同比增长2.79%22Q1净利率为11.58%，同比下降13.75pct，主要是公司天途天投东风，天途东风两只消费投资基金投资收益同比下降157.31%，至—6000万元投资建议:公司烟标稳步发展，加速药包转型，长期发展可期我们预计东风股份2022—2024年营业收入为44.67，52.27，60.54亿元，同比增长17.40%，17.01%，15.82%归属于母公司净利润8.20，9.69，10.89亿元，同比增长4.43%，18.18%，12.36%，对应PE为12.8倍，10.8倍，9.7倍，给予增持—A的投资评级.风险提示:原材料价格大幅波动的风险，新业务增长不及预期风险，HNB政策监管超预期严格风险，疫情复发风险