昆仑万维300418：STARMAKER高增闲徕互娱业绩回暖

21年收益同时增长5%，维持买入评级财报显示，经追溯调整后，公司21年收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为48.5/15.5/12.8亿元，同比增长+5%/—69%/—38%，归母净利润低于我们预期的25.31亿元，主要原因是投资1Q22公司收入/归母净利润/扣非归母是我们预计22—24年归母净利润为13.32/14.96/16.99亿元，采用分部估值法计算的市值为246亿元，对应目标价20.56元，维持自2021年以来，StarMaker用户和ARPU迅速增加，其性能迅速提升基于东南亚，中东等优势地区，造星者持续向人口多，ARPU高的地区渗透同时，公司通过精细化运营和社区建设，提高了用户的付费意愿，社交优势明显，营收利润高data.ai数据显示，2021年，StarMaker平均MAU达到2108万，同比增长19%，1Q22 MAU值进一步增长2735万，同比增长27%财报显示，2021年，星空集团营收为14.84亿元，同比增长139%，对应月平均ARPU 5.9元，同比增长101%盈利能力方面，2021年，造星人净利润达2.23亿，同比增长146%，净利润率15.0%，同比+0.41pctOpera:用户向发达国家转移带动收入增长，逐步剥离投资专注主业1Q22 Opera用户持续向高ARPU国家转移，北美和拉美用户数量分别增长15%/10%，整体MAU达到3.39亿，ARPU达到0.83美元，增长54%业务方面，1Q22搜索业务收入3200万美元，增长20%，得益于Opera News的商业扩张以及广告平台和手机浏览器的加持，广告业务收入为3800万美元，同比增长64%3M—4M22 Opera先后宣布将其持有的Nanobank股权出售给第三方，将其持有的StarMaker优先股出售给昆仑万伟我们认为剥离有利于专注主业，轻装出行休闲娱乐业务逐季回升预计2021年中国大陆《圣地之塔》在线休闲娱乐业务净利润9.56亿元，其中2H21净利润6.25亿元，业绩回暖方舟游戏的老游戏生命周期很长21岁新游戏《圣地之塔》2M22在港澳台上线，月流水有望破亿人民币未来，该游戏将继续在中国大陆和欧美推出此外，公司积极开拓UGC游戏领域，旗下平台游戏《代号D》稳步发展，面向欧美的女性游戏《月下诱惑》，重度SLG《战龙传说》的全球发行也逐渐推进风险:游戏研发质量不及预期，用户拓展不及预期，商誉减值风险