7月通胀数据点评：7月CPI通胀回升不及预期通胀压力整体不大

中国7月CPI同比增长2.7%，预期2.9%，前值2.5%，7月PPI同比增长4.2%，预期4.8%，前值6.1%。

数据分析:

7月份通胀的结构性变化继续改善上游端，由于原材料价格涨幅较上月大幅回落，PPI涨幅超预期，下游季节性因素:食品价格大幅上涨，猪肉价格短期大幅上涨CPI继续上涨，通胀总体压力不大当前，国外整体需求下降，能源，有色等大宗商品价格下跌，国外上游通胀上行压力有所缓解，国内上游输入性通胀减弱下游食品主要由季节性因素和猪肉价格上涨导致，短期CPI通胀面临一定上行压力中期来看，PPI伴随着去年基数的逐渐上升和上游价格中枢的回落而逐渐回落，因为去年CPI基数效用低，且猪肉价格同比大幅上涨，或逐步回升，PPI剪刀差和CPI剪刀差逐渐缩小目前国内经济稳中向好的总基调和整体通胀压力不大，国内货币政策有望保持宽松，国内短期利率普遍疲软，通胀数据普遍不及预期，使得债市短期看涨，中长期国内利率要继续关注国内经济复苏和房地产市场的复苏节奏

7月CPI同比增长2.7%，预期2.9%，前值2.5%增长率略低于市场预期环比0.5%，预期0.5%，符合市场预期在7月份2.7%的同比涨幅中，去年价格变动约为0.9个百分点，新价格上涨约为1.8个百分点其中，食品价格上涨6.3%，涨幅比上月扩大3.4个百分点，影响CPI上涨约1.12个百分点食品方面，受前期生猪去产能效应逐步显现，部分养殖户惜售以及消费需求恢复等因素影响，猪肉价格环比上月上涨20.2%，而非6.0%受多地持续高温天气和部分地区疫情影响，鲜果，蔬菜价格分别上涨16.9%和12.9%，粮食，禽蛋，食用植物油价格上涨3.4%—7.4%伴随着国内疫情逐步缓解，高温天气影响减弱，物流供应链有所缓解，蔬菜，食品价格涨幅回落非食品价格上涨1.9%，比上月回落0.6个百分点，影响CPI上涨约1.56个百分点其中，受国际油价下行影响，汽油，柴油和液化石油气价格分别上涨24.6%，26.7%和22.4%，涨幅均有所回落受暑期出游增加影响，机票，酒店住宿，交通租赁费和旅游价格分别上涨6.1%，5.0%，4.3%和3.5%但总体来看，食品价格由跌转涨，非食品价格涨幅有所回落，上游价格上涨缓解了下游价格传导压力

7月PPI同比增长4.2%，预期4.8%，前值6.1%涨幅继续回落1.9个百分点，但略超市场预期7月份PPI同比上涨4.2%中，去年价格变动约为3.2个百分点，新价格上涨约为1.0个百分点在国外，由于美联储意外加息和经济衰退加深，原油，有色金属等大宗商品价格大幅下跌国内方面，受房地产贷款危机影响，房地产需求疲软，黑色系商品价格大幅下跌7月份，生产资料价格上涨5.0%，涨幅回落2.5个百分点，环比下降1.7%，降幅扩大1.6个百分点主要行业中，价格涨幅回落:煤炭开采和洗选业上涨20.7%，回落10.7个百分点，石油和天然气开采业增长43.9%，下降10.5个百分点，有色金属冶炼和压延加工业上涨1.9%，回落6.3个百分点，煤炭和其他燃料加工业上涨28.6%，回落6.1个百分点，原材料及化学制品制造业上涨10.6%，回落3.2个百分点黑色金属冶炼和压延加工业价格下降9.5%，降幅扩大5.8个百分点

今年3月以来，伴随着美联储启动货币紧缩进程，加息步伐加快，加息力度加大，全球经济增长迅速放缓，需求逐渐减弱，但一方面，由于国外生产商复苏缓慢，供需缺口依然存在，工业品通胀压力依然存在，另一方面，由于欧美劳动力市场依然强劲，薪资增速居高不下，消费依然强劲，消费通胀压力依然较大此外，俄乌冲突和俄罗斯切断对欧洲的天然气供应，使得欧洲的天然气和电力价格居高不下美国，欧洲等主要经济体PPI同比涨幅均超过10%，欧美CPI也继续创出上世纪80年代以来的新高欧美通胀压力总体来说还是比较大的但是，国内的情况和逻辑大不相同受疫情影响，国内消费需求疲软，房地产市场受断贷风波影响持续疲软CPI和PPI的通胀压力整体不大目前由于国内房地产市场持续低迷，疫情反弹，短期内经济增速放缓，内需商品短期走弱，但伴随着美国经济快速放缓，美国长期通胀预期下降，美联储紧缩预期降温，此外，美国的就业和消费仍然强劲，对衰退的担忧有所缓解，外部需要的商品价格在短期内反弹目前外需整体回落，能源，有色等大宗商品价格下跌，国外上游通胀上行压力缓解，国内上游输入性通胀减弱下游食品主要由季节性因素和猪肉价格上涨导致，短期CPI通胀面临一定上行压力中期来看，PPI伴随着去年基数的逐渐上升和上游价格中枢的回落而逐渐回落，因为去年CPI基数效用低，且猪肉价格同比大幅上涨，或逐步回升，PPI剪刀差和CPI剪刀差逐渐缩小

图1当月CPI和PPI同比

图3同月CPI食品，非食品，消费和服务。

图4食品，衣着，住房，日用品和服务同比增长率

同月生产资料和生活资料PPI。

图6当月PPI燃油，有色和黑色同比增速