益丰药房603939：并购优质标的湖南九芝堂并购价格合理

事件:2022 年4 月24 日公司发布了关于收购湖南九芝堂医药有限公司51%股权的公告，公司将以2.04 亿元价格购买湖南九芝堂51%股权　　 2.04 亿元的价格购买湖南九芝堂51%股权，并购价格合理:　　公司将以2.04 亿元的价格购买湖南九芝堂51%的股权湖南九芝堂2021 年实现营收10.44 亿元，其中直营零售，批发业务，加盟配送，B2C，健康大楼业务分别实现营收5.20 亿元，2.82 亿元，1.20 亿元，0.70 亿元，0.30 亿元按照2021 年直营零售收入规模和并购51%股权进行估算，本次并购对应估值0.77 倍PS，并购价格合理　　并购标的质地较优，并购后其盈利能力有望持续提升:　　湖南九芝堂在湖南省内分别拥有自营和加盟门店190 家和359 家，本次并购有利于提升公司在湖南省内的市占率从收入指标分析，2021年湖南九芝堂直营零售业务实现收入5.20 亿元，直营门店单店营收约273.68 万元/年，并购标的质地较优从利润指标分析，2021 年和2022Q1 湖南九芝堂分别实现净利润842.18 万元和269.41 万元，净利率分别为0.81%和1.02%，得益于益丰药房出色的精细化管理能力和统采优势，收购后并购标的盈利能力有望持续提升　　投资建议:我们预计2021—2023 年公司分别实现净利润9.29 亿元，11.24 亿元，13.63 亿元，分别同比增长20.9%，21.0%，21.2%，给予买入—A 的投资评级　　风险提示:疫情影响门店扩张进度，门店盈利情况不达预期，药品降价超预期，处方外流不及预期等