宏华数科688789：董事长增持彰显信心；设备+耗材+下游应用成长路径清

日前，公司收到董事长，实际控制人金小团先生的通知基于对公司未来发展的信心和对公司长期投资价值的认可，拟于2022年5月5日起3个月内，以上海证券交易所交易系统允许的方式增持公司股份，合计增持金额不低于2，000万元，不超过4，000万元本次定增价格不超过170元/股投资业绩符合预期，2021年收入同比增长32%，归属于母公司的净利润同比增长33%董事长增持显示了信心，设备+耗材+下游应用的增长路径清晰2021年，公司营收9.4亿元，同比增长32%，净利润2.3亿元，同比增长33%，业绩符合预期2021年Q4营收2.4亿元，同比下降13%，净利润6533万元，与去年同期持平第四季度单季度净利润率为27%，同比增长3.7%，环比增长5%限电和海外疫情加重了第四季度的收入，产品结构变化增加了第四季度的净利润率2021年第四季度收入同比下降13%我们判断:1)去年四季度受限电限产影响，下游客户开工不足，2)海外疫情恶化，部分客户延迟验收设备，共同导致收入同比减少，2021年第四季度净利润率同比和环比大幅增长我们判断可能是由于毛利率较高的直喷机和活性墨水收入占比增加设备+油墨模式优秀，油墨收入占比提升6%，构成长期增长的基础2020年公司设备收入4.5亿，油墨收入2亿左右，2021年，公司设备收入5.4亿，油墨收入3.2亿，同比增长62%油墨收入占比将从2020年的28%提升至2021年的34%，预计到2025年将提升至40%以上长期来看，伴随着设备存量的增加，具有耗材属性的油墨收入将超过设备，构成公司长期稳定增长的基础数码喷印技术具有很强的通用性，其应用可以扩展到书籍印刷，印染，包装，建材等领域数码喷射印花技术的核心在于图案数据处理，精确的喷射运动控制以及喷嘴和油墨的适应性，在图案印花领域具有一定的通用性伴随着技术的进步，其应用领域将不再局限于印花布的生产，有望进一步扩展到单色印染，书籍印刷，包装印刷，建筑材料等不同领域公司掌握了数码喷墨打印的核心技术，未来发展有进一步提升的空间预测及估值预计2022—2023年归母净利润3.5/4.7/6.5亿元，同比增长52%/37%/38%，PE 33/24/18倍看好公司在高端数码喷墨打印设备领域的全球领先地位，以及设备+耗材的独特商业模式维持买入评级风险提示:1)核心部件的喷嘴依赖外包风险，2)应收账款快速增长导致坏账