中美利差倒挂人民币汇率和跨境资金流动压力几何？

伴随着中美10年期国债利差4月11日出现2010年以来的首次倒挂，市场对其是否会导致人民币贬值，资本流出，甚至对货币政策造成掣肘，格外关注。

人民币可能面临一定贬值压力但影响有限

中金公司认为，中美利差倒挂未必会造成人民币大幅贬值，中短期内很难看到人民币汇率大幅的贬值，更多可能是温和的走弱。在中信证券联席首席经济学家，研究所副所长明明看来，中美货币政策分化导致中美利差呈现缩窄趋势，预计今年上半年中美利差将继续收窄，下半年或转为走阔。

该机构认为，一方面中美实际利差目前仍为正，因此即使一季度中美名义利差越来越小甚至倒挂，但人民币总体相对美元升值二是对于中国这种目前比较依赖于外需，同时金融市场开放仍在建设期的国家而言，经常账户影响往往要高于金融账户，过去中国贸易顺差同比走强往往会对人民币形成支撑虽然年内我国贸易顺差可能会从高位回落，但即使有所回落，绝对值在依然可能是历史中上水平，即便未来金融项下还会有资金流出，但总量或很难超过经常账户项下资金流入量

海通证券则认为，本轮中美利差倒挂和2018年较为类似，本质上也是因为经济走势的背离导致的，所以倒挂的直接影响是，人民币汇率会逐渐面临贬值压力但从近期的走势来看，人民币汇率的表现依然较强，这或许和两个因素有关系一个是实际利率美国名义利率高，但通胀预期也很高，所以实际利率还处于低位，中美的实际利差还能提供一定缓冲

中信证券则指出，中美利差倒挂对于人民币的影响有限现阶段，经常项目和直接投资项目顺差规模仍然较大，境内美元流动性充足外资的证券投资并非人民币供需的主导因素，同时企业偿还外债，外贸企业延迟结汇以及非正规途径资本流出的规模也仍然可控因此，从国际收支角度，中美利差收窄对于人民币的影响或较为有限但从市场情绪层面，中美利差倒挂或在短期内对人民币形成压力预计人民币弹性将进一步增大，但出现持续性单边贬值的概率不大

信达证券则认为，往后看，人民币可能面临一定贬值压力一是出口对人民币汇率的支撑可能有所弱化，二是中美基本面和货币政策周期错位，人民币汇率可能承压三是跨境资本流动也可能影响汇率表现但中长期而言，人民币不具备大幅贬值的基础

短期的资本外流压力是有的，市场对美联储加快加息步伐及缩表的预期在增强，市场看多美元，人民币的确承压，不过市场上结汇需求还是不少的某国有行金融市场部人士表示

货币政策空间仍在

海通证券指出，中美利差的收窄并不会对我国的货币政策构成影响，央行确实可以做到以我为主一方面，目前人民币汇率处于非常强的水平，一定幅度的贬值是可以接受的，另一方面，资本管理更加严格规范，也对国内货币政策的独立性提供保障所以并不是因为美联储要加息导致我们不降息，而是因为降息本身或许就不是今年的货币政策重点

若中美利差倒挂持续加剧，自然会对我国货币政策形成掣肘但当前中美实际利差仍有一定缓冲空间，且中国出口和外国直接投资仍较景气，都极大地缓解了货币政策受到的外部压力短期内我国货币政策仍将坚持‘以我为主’，对冲经济下行压力，降准降息仍有空间粤开证券指出

广发证券认为，在经济存在疫情附加冲击的背景下，政策早出快出是合理的。。

当前出口偏强，实际利差偏阔，对应货币政策空间仍存在，基本不会受全球货币政策方向影响，如果未来出口放缓，实际利差触顶回落，则汇率的双边波动特征会更强，货币政策需要更大程度上兼顾内外均衡该机构指出

光大证券则认为，目前仍处于宽信用的初期阶段，扭转实体经济低迷的融资需求，需要货币政策继续引导实际贷款利率下行，但内外平衡的约束也已日渐显现回溯来看，在内外平衡压力增大期间，央行基本未曾动用过政策利率工具，更多是通过数量型工具对冲经济下行压力，叠加对美联储货币紧缩节奏的考量，4月或是降准等货币宽松操作落地的合意窗口期