奥普特科技688686：Q1收入稳增预计受疫情影响较小

2022 Q1收入稳定增长，股权支付费用增加影响利润增速公司22Q1营收2.2亿/同比+22.5%，归母6321万/同比+1.23%利润增速低于收入增速，主要是股权激励股份支付费用增加880万若扣除股份支付费用的影响，2022Q1扣非归母净利润同比增长24.33%公司手头订单充足，目前生产正常由于疫情的短期影响，4月份上海的发货有所延迟，预计伴随着疫情的缓解会逐步发货维持盈利预测预计公司22 ~ 24年EPS为4.91/6.36/7.88元，参考国内可比公司22年的PE为31倍考虑到公司是盈利能力较高的核心板块，给予一定的估值溢价，22年目标PE 35倍，目标价171.85元，维持增持评级各项业务毛利率稳定，公司综合毛利率下降主要是22Q1锂电池占比上升，综合毛利率65.34%/yoy—2.2pt，净利润率28.94%/yoy—6.09pct，期间费用率35.75%/yoy+6.10pt，其中销售费用率15.96%/yoy+3.14 pt，管理费率2.87%/yoy—1.18 pt，R&D费用率18.01%/yoy+0.86pct，利息收入增加，财务费用率2.19%/yoy—0.09pct，一季度锂电池行业营收从21年的30%进一步增长至35%，产品毛利率低于3C行业，拉低了综合毛利率，费率增加主要是由于2022年第一季度的股份支付为880万元人民币，影响了期间费用率超过4个百分点4月，疫情影响了一些订单的交付目前生产正常上海的疫情影响了广达和上海昌硕等3C行业客户的交付同时，由于锂电池订单大幅增加，公司增加原材料库存，22Q1库存增至1.75亿/yoy+69%，22Q1合同债务为人民币1400万元/yoy—63%，订单将逐步交付对主要客户的招标预计将在第二至第三季度开始公司积极拓展产品线，开发深度学习和智能软件第三代产品，工业读码器产品，从装配端延伸到模块，零件等环节伴随着机器视觉普及率的提高，3C业务收入持续增长调整盈利预测，维持增持评级考虑到公司的正常生产，疫情的影响可能是短期的我们维持公司22 ~ 24年净利润在405/52/6.5亿元参考国内同行业可比公司估值，考虑到公司是盈利能力较高的核心部件，并给予一定的估值溢价，我们认为公司22年合理PE为35倍风险:下游行业和客户集中的风险，产品价格下降的风险，无法按预期重返工作岗位的风险