威孚高科000581：展现出良好的盈利稳定性

2002年第一季度，扣非归母净利润同比下降19.4%公司发布一季报，22年一季度实现营收43.4亿元，同比增长—7.6%，实现净利润7.4亿元，同比增长—14.5%，扣非归母净利润7.5亿元，同比增长—19.4%中汽协数据显示，2012年一季度，商用车销量同比下降31.6%，公司盈利表现好于行业，稳定性较好自营利润环比上涨22Q1公司净投资收益占营业利润的69.6%22Q1公司净投资收益为5.6亿元，同比+0.7%，环比+59.6%其中，合营及联营企业投资收益5.2亿元，同比增长+0.4%，环比增长+95.7%在投资收益增加的基础上，公司自营利润占营业利润的比重有所上升22Q1公司实现自营利润2.8亿元，同比增长—41.7%，环比增长+343.2%22Q1公司自营利润占营业利润的34.6%，环比+20.1pt公司仍具有良好的分红能力2002年一季度末，货币资金+应收票据+应收账款融资+其他流动资产+交易性金融资产合计88.4亿元，比2002年末下降11.8%资产负债率仅为29.1%，有息负债/投入资本总额仅为8.8%，长期资本负债率仅为3.2%盈利和投资建议:公司产品壁垒高，经营稳定，盈利分红稳定股权激励计划将充分调动公司高级管理层和核心人员的积极性，使其更符合股东的利益考虑到非经常性损益的影响，我们预计22—24年公司EPS为2.66/2.77/2.88元/股，目前对应PE的股价分别为7.34/7.05/6.77倍结合公司历史估值和国际零部件公司最近几年PE估值中心，给予公司22年15倍PE，合理价值39.87元/股，维持买入评级风险:宏观经济增速和下游景气度低于预期，疫情超出预期