北方华创002371：业绩符合预期半导体设备推动增长

业绩符合预期，半导体设备推动业绩高增长北方华创公布2021年及1Q22业绩:2021年公司实现营收96.83亿元，同比增长+59.90%，归母净利润10.77亿元，同比增长+100.66%，符合前期业绩报告1Q22公司单季度实现营收21.36亿元，同比增长+50.04%，环比增长—39.15%，归属于母公司净利润2.06亿元，同比增长+183.18%，环比增长—50.74%，符合此前公司预测，毛利率达到44.64%，环比+7.91个百分点我们认为半导体设备仍然是公司增长的主要动力我们将22/23/24的营收预期调整为145.36/202.03/265.15亿元，对应归母净利润18.65/11.2 x/35.28亿元我们维持买入评级，目标价342.20元，短期市场情绪降温但考虑到公司2021年和2012年第一季度回顾:产品结构改善，毛利率持续提升2021年，公司盈利能力持续有效提升我们认为主要受益于1)公司2021年半导体设备收入79.49亿元，同比增长+63.24%，收入占比的逐季提升带动产品结构改善，2)电子元器件业务规模效应在景气中显现，毛利率达到68.90%，同比上升+2.75 PCTS，3)第四季度，公司确认部分政府补助进一步增加净利润我们可以看到，零部件和设备相关芯片的短缺并没有得到缓解，海外设备制造商1Q22的收入增速正在放缓但公司1Q22收入仍保持50.04%的增速，毛利率44.6%，同比+5.12pct我们认为，伴随着薄膜沉积，刻蚀，炉管等半导体设备的增加，半导体设备的收入占比将持续提升，公司盈利能力的提升有望成为中长期趋势22年展望:看好公司在零部件及相关芯片短缺后的业绩增长根据SEMI数据，2021年全球半导体设备市场将为1026亿美元，我们认为22年有望继续增长12%至1150亿美元伴随着SMIC，华虹长江仓储和合富长信的产能持续攀升，我们预计22年中国本土晶圆厂的资本支出将增长36%我们看好2022年公司逻辑/代工行业设备收入增长能力，多产品线客户渗透率提升，同时，看好公司化合物半导体，先进封装，光伏设备等产品线的增长，将带动2022年营收保持46.5%的高增长目前，设备的交货时间继续延长一季度公司存货金额达到97.12亿元，环比增加16.77亿元我们认为2022年设备制造商的业绩走势将是前低后高，后期公司主要业绩将有充足的营收增长动力维持买入评级和目标价342.20元我们认为公司的成长逻辑和基本面没有改变看好公司估值修复，调整22/23/24营收预测为145.36元/202.03元/265.15亿元，对应归母净利润18.65元/11.2倍/35.28亿元我们维持买入评级，目标价342元风险:全球半导体设备进入下行周期的风险，设备研发达不到预期的风险