新宝股份002705公司简评报告：全年收入增长稳健海外表现优异

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营业收入149.12亿元，同比增长+13.05%，归母净利润7.92亿元，同比增长—29.15%，拟每10股派发现金红利2元2022Q1实现营业收入36.42亿元，同比增长+13.46%，归母净利润1.78亿元，同比增长+4.60%点评:2021年营收稳定增长，业绩端承压2021年，公司营收实现稳定增长，但利润端有所下滑一方面是受大宗原材料涨价影响，另一方面，公司出口业务占比较高年内人民币快速升值也对公司盈利能力造成一定压力具体来看，公司主营产品中的电厨电/电厨电/家用电器收入分别为73.68/34.96/22.74亿元，同比分别增长+8.76%/+11.21%/+19.88%公司各项收入都取得了不错的增长此外，2022年公司推出墨菲智能洗衣机MR3300，进军洗涤器领域，未来新赛道布局可期出口需求旺盛，内销良好分地区来看，1)国内销售:2021年公司国内销售收入约32.89亿元，同比增长+9.03%其中，公司在中国独家授权的海外品牌墨菲和自有品牌东菱分别实现营收约16.6/2400亿元，同比增长+10%/—21%公司自主品牌增速放缓主要是受去年同期基数较高的影响2)出口:公司出口收入约116.24亿元，同比增长+14.24%在全球疫情扰动和国际物流紧张的双重压力下，公司出口需求依然较为旺盛，带动公司收入持续增长短期毛利率承压，净利润率小幅上升2021年公司毛利率同比为—5.7厘至17.61%毛利率下降主要是由于原材料涨价和新收入标准的运费转移但公司通过新产品研发，外汇对冲，终端调价等措施积极应对年内，公司销售/管理/R&D费用率同比分别为—0.35厘/—0.08厘/—0.03厘至2.95%/5.23%/2.96%综合影响下，公司净利润率同比—3.17厘至5.31%2022Q1公司毛利率为16.61%，同比—2.42pct，环比—1.18 PCT，净收益率4.89%，同比—0.41pct，环比+0.19pct2022Q1，盈利能力环比提升建议:回归小家电龙头价值，关注高景气轨道，维持买入评级伴随着原材料价格的企稳和国内销售结构的优化，公司业绩有望改善我们维持公司的盈利预测预计公司2022—2024年净利润分别为10.43/12.55/13.61亿元，分别是当前市值PE的12/10/9倍，维持买入评级风险:新产品开发不如预期，国内疫情反复，原材料价格上涨