理解公司的五个层次

在股票投资上，我主张分散投资至少有几个好处一是可以显著降低风险，二是可以学到很多知识

一般来说，我认为投资者至少要同时持有20只股票，最重的股票仓位控制在10%以内同时要注意行业的分散性，大部分岗位不要集中在一个行业

但是，当我建议很多投资者分散投资，多买一些公司的时候，经常得到的回答是:这么多公司我看不懂我只懂几个，所以我可以买我懂的公司

每次听到这些，我总会感叹很多投资人在企业调研上投入的精力是多么的少，在只有少量信息的情况下投资是多么的大胆其实了解一个公司有多容易

很多时候，我们以为自己了解一家公司，其实不然这时候如果贸然重仓，结果会更糟正如马克·吐温所说，让我们陷入困境的不是无知，而是看似正确的谬误

那么，你怎么理解一个公司呢很多投资者认为自己了解这家公司，所以可以大举下注，所以不必分散投资他们实际了解多少在了解公司的哪个层面

投资人对公司的了解可以分为五个层次:形态，业务潜力，变化，比较，未知现在，我们来逐一分析一下，了解公司的五个层次是什么

一.形式

公司的形式是什么比如公司的财务报表，知道公司的收入和利润如何，知道公司的负债情况是否健康，利润有多少水分，知道公司的收入主要来自哪些产品，大股东是谁，大股东的财务状况如何，竞争对手是谁，具体是股票，公司的估值如何，等等

其实对于很多投资人来说，理解公司的形式并不容易很多投资人说我唯一能理解的公司就是那些重仓的，所谓的理解只是对公司形式的大概了解

国内外很多研究表明，如果投资者持续买入估值较低的股票，并且足够多元化，比如高股息率，低市盈率的股票，那么长期来看，它们将有很大概率跑赢市场。

对于只买被低估股票的投资者来说，显然只了解公司的形式可是，为什么如此简单的方法也能战胜市场原因很简单:市场效率太低了但是，对于专业投资人来说，仅仅了解公司的形式是远远不够的

二，经营情况

了解公司的第二个层面，我称之为业务潜力，也就是业务潜力，或者可以解释为业务的内在逻辑。

为什么中国白酒企业在同样生产食品的情况下，利润率远高于食用油企业为什么美国航空公司利润率微薄，而中国航空公司利润率还可以为什么美国的杰夫·贝索斯和中国的马云都在做电子商务为什么电商行业能为赢家积累大量财富

为什么电脑硬件厂商利润率一般，软件厂商却往往能获得暴利为什么操作系统这么难做为什么高端宠物食品利润那么高，而功能差别不大的低端宠物食品利润率却那么低为什么港口公司可以稳赚不赔，而钢企却利润微薄为什么出版行业的龙头公司可以盈利

为什么共享出行和网上买菜行业体量如此之大为什么有的餐厅顾客盈门，有的却空无一人为什么自助餐，西餐，火锅，各种餐饮子行业你方唱罢我登场是什么力量推动了他们的兴衰为什么原油的周期那么长，石油公司要么赚很多钱，要么亏损

这些问题造成了不同行业不同公司财务形式的巨大差异理解一个公司的形态并不难，但是要理解一个公司的形态，你得理解它背后的商业趋势只有了解业务的趋势，才能真正了解公司的财务报表和业务

三。变化

在了解了经营情况之后，投资者需要思考的第三个层面就是经营情况的变化。

虽然我们可以通过了解商业的趋势来了解企业管理的内在逻辑，但是任何一种商业趋势都不是永恒的马车被火车取代了，飞机客运被火车取代了，最新的高铁从海运那里抢了一大块市场份额只有理解了这种变化，才能说真正从企业管理者的角度理解了一个公司

以高端白酒行业为例，我们来看看如何从上面提到的形态，业务潜力，变化三个层面来理解这个行业首先，白酒行业的高端白酒往往利润率很高，报表很好看，这就是白酒行业的形态

那么，为什么高端白酒利润率高呢这是因为中国消费者购买高端白酒时，饮酒场景往往不是自己消费，而是商务宴请在商务宴请中，购买高档白酒的消费者需要向客人表示敬意这个时候，越是高端的白酒，越能表现出这种尊重当高端白酒被赋予尊客的含义时，价格并不重要这就是高端白酒的商业趋势

但是，高端白酒的商业趋势会有怎样的变化。

我们来看看海外成熟经济体的商务宴请场合我们很少看到高端白酒被当作宾主之间炫耀的工具，宾主之间也很少喝醉，经常品尝连聚餐都不好约大多数人把商务晚宴安排在中午，这样他们就可以和家人共度夜晚

其实在中国的不同地区，我们也可以观察到这种现象，即经济发展水平越高，商务宴请饮酒量越少在上海，深圳等人均GDP较高的地区，商务宴请的饮酒量远不如一些经济欠发达地区

伴随着经济的发展，为什么高端白酒的商业潜力会发生变化这是因为经济越发达，商业社会中的契约精神就越强，合同和法律文本的效力就越高，商业对手就越不需要依靠对方的感觉来做事所有的事情都可以通过法律和合同来完成

因此，高端白酒的商业趋势发生了变化。

四。比较

在掌握了形态，业务潜力，变化三个层面后，投资人对公司的认识已经达到了公司管理者的水平，可以从长期动态的角度思考公司的未来。

但是，投资这个职业之所以不同于普通的企业管理，很大程度上是因为投资人对公司的了解还有第四个层面:比较。

股神巴菲特在阐述自己的投资理念时，反复提到一个词:资本配置的效率换句话说，巴菲特希望永远不断地将资本重新分配给最有效率的项目

对于投资者来说，像了解一个公司的管理者一样，完全了解这个公司是不够的投资人需要了解很多很多公司，然后在他们之间做一个比较，知道这个公司值多少钱，那个公司值多少钱换句话说，投资者应该像一个拥有几十个下属公司的企业集团的管理者一样去了解每一个企业

当这些公司的股价与其内在价值的比率明显错配时，投资者应该果断地重新配置资本:要么高卖低买，要么卖坏买好当然，最好的情况，自然是卖出价格高基本面不好的公司，买入价格低基本面好的公司

可以说，比较不同公司的商业价值，绝非一朝一夕之功投资者需要像企业管理者一样了解很多公司，同时在其中做出取舍能比较公司的投资人，对公司有真正完美的了解

动词 未知的

如果第四级对比说明投资人对公司的了解达到了完美的程度，那么第五级不了解是什么意思。

对于公司的认识，我们必须承认并时刻牢记，没有人能预测未来的一切牢记我们的知识体系知道一些事情，我们的判断可能是错误的，并始终对这种未知和潜在的错误采取财务预防措施，这是对公司的最高水平的理解

巴菲特在上世纪七八十年代收购报纸的时候，能预见到今天的互联网吗当人类第一次登上月球的时候，当时的科学家是否可以预见到阿波罗登月计划中使用的所有计算能力都赶不上今天的智能手机100年前画家放下画笔的时候，他能想象到今天的人们一天之内可以拍出无数比最精美的油画还要逼真的照片吗

横扫中原的多尔衮不会想到，入关没几年就死于一场普通的骑马事故隋文帝，隋文帝，本以为五子皆一母所生，理应相亲相爱，不曾想，自己却死在了儿子杨光的手里而嬴政，秦始皇，带着胡亥，把苻肃赶了千里之外，又怎么会想到，自己在途中突然生病，在弥留之际，苻肃里的圣旨永远发不出去

在商海人生中，没有人永远不会犯错犯错并不可怕可怕的是你对他们毫无察觉，始终对自己的判断充满信心，在商业和投资上不落后当我们明白了这一点，我们才能真正理解公司

各位投资者，了解一个公司的五个层次，形态，业务潜力，变化，比较，未知你觉得你学到哪一级了