丽尚国潮600738：卡位新零售发力“美妆+跨境”国潮新势力正谱新篇

公司更名开启新篇章，国资入驻布局新赛道商国超成立于1992年，前身为兰州白敏股份有限公司，主营百货，酒店，餐饮业务，是西北地区领先的商业上市公司2020年6月，溧水国资成为公司实际控制人，公司更名为李尚郭超国企背景优势使业务转型升级成为可能2021年，公司管理层结合疫情下的社会业态和浙江区位优势，积极布局新的消费赛道，推动公司在跨境电商业务和国潮板块的发展

疫情好转后，专业市场管理业务恢复正增长，积极寻求转型升级公司专业市场管理业务的主体是南京环北和杭州环北两大服装批发市场经营管理模式为商铺租赁形式，商铺租金贡献了专业市场管理业务的主要收入从经营情况来看，南京环北子公司2017—2021年净利润维持在4000—5000万元区间，2020年受疫情影响略有下滑2021年，伴随着疫情好转，净利润重回正增长杭州环北位于杭州凤起路黄金商圈核心区域具有人+货+市场的天然优势，经营业绩稳健2021年实现净利润1.41亿元在疫情影响+电商业务兴起的大背景下，公司积极寻求转型升级，启动数据分析平台和云仓建设，启用市场运营

战略投资游黑虎，卡槽跨界渠道先行布局2021年12月，公司公告称，李尚郭超全资子公司李尚控股出资2246.4万元收购海南美全科技持有的旅投黑虎39%股权旅投黑虎是旅投的免税控股子公司，线下经营有保亭呀诺达店，跨境旅行店，海口机场店等实体店，以及位于海口综合保税区的仓库保税仓面积约2500平方米，由黑虎和菜鸟运营2020年，旅游投资黑虎的收益约为6429.88万元旅投黑虎储备优质商业地段的线下门店资源预计未来将与公司自身零售渠道形成良好的协同效应，同时完善公司的区域规划布局

利用国家的趋势培育新兴品牌，利用渠道优势发展新零售公司提出了新零售，新物业，新科技，新时尚的新发展战略，以女性消费市场为核心，以跨境电商和供应链体系为重点，逐步布局零售产业链公司主要在三个方向进行调整:1)黑虎海外投资:实现产品品类和渠道布局的资源整合和业务协同，2)跨境电商业务布局:对接国外大牌美妆供应商，重点销售给吴德，天猫国际等B端客户，3)孵化国产品牌:通过投资丽水天脊基金，成功孵化了包括科泰尔，卫尚力在内的国产品牌2022Q1，公司新零售业务已实现收入6976.22万元，其中跨境业务收入占比72.4%短时间内成功实现快速业务量，未来有望构建公司第二条增长曲线

投资建议:我们认为，在免税政策和国潮崛起的双重利好下，公司作为积极布局线上线下渠道的商贸零售企业，可受益于新零售业务的持续放量，自有国产品牌的培育以及线下消费的整体提升因此，我们预测2022—2024年公司营业收入将达到9.11/9.99/10.81亿元，同比增长41.7%/9.8%/8.1%，归母净利润达到287/167/1.88亿元，同比增长+85.1%/—41.6%/+12.7%目前市值对应2022/2023/2024年21X/35X/31X PE我们认为，伴随着公司免税等新零售业务的持续放量，李尚郭超未来可能迎来明显的估值修复，目前估值区间处于合理水平首次覆盖，给予推荐评级

风险:疫情影响线下运营，新零售业务布局不及预期，公允价值变动，损益波动超预期。