科凡家居IPO：经营性现金流是真实的吗？

很多投资者在选择投资标的时，往往会仔细研究企业的现金流量表，认为后者比利润表更可靠，更难粉饰可是，根据马靖昊一所财经大学的研究，现金流量表不难粉饰，但更难

但是，粉饰后的现金流量表有时很难做到逻辑自洽，可能会与损益表，资产负债表发生冲突例如，在5月份提交上市申请的柯凡家居股份有限公司的申请材料中的现金流量表就与日常生活中的一些常识相违背

比如2019年，2020年连续两年货币资金超过1亿，但利息收入不足10万元到2021年，货币资金增加了5000万元，但利息收入增加了20倍

由于公司的货币资金很大程度上依赖于经营现金流的净流入来快速积累，这给市场带来了一些问题。

关于现金流流入的问题

柯凡家居招股书显示，2019年至2021年末，货币资金余额分别为1.13亿元，1.98亿元和2.5亿元，但公司利息收入分别只有1.67万元，7.58万元和159.72万元。

按照马靖昊发明的利息收入//2的计算公式，年化存款利率分别只有万分之三，万分之四和万分之七，不仅远低于同期一年期定期存款利率，也低于七天期存款利率。

上述存款利率让外界感到不可思议:柯凡家园的现金流是真实的吗。

招股书显示，由于募集资金现金流常年处于净流出状态，投资现金流流入有限，柯凡家居近三年货币资金的快速增加主要是经营性现金流的贡献换句话说，正是经营产生的现金积累了公司庞大的货币资金规模

现在资金规模和利息收入不成比例，逻辑上很难讲得通。

对经营现金流量表的进一步分析揭示了一些疑点。

一般来说，销售商品和提供劳务收到的现金=营业收入+销售商品和提供劳务产生的收入及增值税销项税额+应收账款当期减少+应收票据当期减少+合同负债当期增加+坏账转回。

招股书披露的数据显示，2021年销售商品和提供劳务收到的现金高达7.17亿元但2021年营业收入为62612.62万元+应交增值税为3592.27万元—应收账款，应收票据及其他应收款净额+合同负债净增额+坏账转回，因此无法得出7.17亿元的数据

奇数现金流

2019年至2021年三年间，经营活动产生的现金流量净额—净利润分别为5159.25万元，7303.06万元和4438.12万元。

这意味着柯凡家居通过经营获得的现金已经超过了目前3年1.69亿元的利润。

这不仅是因为历年现金流量表中销售商品和提供劳务所获得的现金大于营业收入，还因为公司营业现金流量表中购买商品和接受劳务所支付的现金小于营业成本。

计算公式为:为商品和劳务支付的现金=主营业务成本+其他业务成本+存货净增加+应交税金净增加—应交增值税+应付账款和应付票据净减少+预付账款净增加—由于计算应付工资，应付福利费，折旧，待摊费用摊销等引起的存货增加—应付账款及应付票据非正常减少+应收购货退款+特殊原因导致的存货—特殊原因导致的应付账款及应付票据非正常减少

根据公式，理论上，柯凡家居为购买商品和接受劳务支付的现金应远高于主营业务成本但实际上，2019—2021年这三年，实际支付的现金低于主营业务成本

其中，重要原因之一是员工薪酬的提高2019年至2021年，上述科目余额分别为1464.55万元，1757.35万元和2141.08万元这份招股书的解释是伴随着公司业务规模的扩大，员工人数不断增加，员工工资及奖金整体增长，并表示公司不拖欠员工工资及福利

但尴尬的是，柯凡家居在人社部门登记的数据并不像招股书中所说的处于员工人数持续扩张的状态据启信宝综合公开信息数据显示，2019年至2021年三年间，公司缴纳社保人数分别为505人，475人，637人

招股书证实，公司没有及时给员工缴纳社保2019年底，应缴纳社保人数为1165人，但实际缴纳仅为594人，2020年底，应缴纳社保人数为1240人，但实际缴纳社保的只有904人

相比社保，公积金的延迟更严重2019年，应缴纳公积金的有1190人，但实际缴纳的只有14人，2020年应缴纳社保的人数为1262人，实际缴纳的只有377人

据公司统计，2019年至2021年，未缴纳社保和公积金金额分别为624.31万元，238.56万元和346.45万元。

在这三年间，公司一直处于产能扩张状态这是否意味着实际上部分员工未能及时缴纳社保，导致经营现金流量表中购买商品和接受劳务的现金明显少于经营成本

为了了解公司现金流的真实情况，贺勋地产已向柯凡家居发送了一封电子邮件，要求回答多项问题，如利息收入低，现金流量表中的商品销售，提供服务收到的现金异常，过去三年的毛利率趋势与同行相反等原因但截至记者发稿时，后者并未回应