美妆行业2021年报综述：赛道强韧性龙头价值突显

美护板块具备优质消费品属性，长期配置价值突显2022 年初至今美护板块跌幅15.8%，行情走势跑赢大盘，在可选/必选消费板块中横向对比来看，业绩增速及盈利能力等指标均表现优异，位于中上游长期视角下，基金对于美护板块配置热度整体呈现上升趋势，权益类基金2021 全年对板块持仓总市值同比增长62.4%，占比0.4%，同比提升0.08pcts个股选择方面偏好各细分赛道优质龙头，如爱美客/贝泰妮/珀莱雅持仓总市值分别达120/49/32 亿元，占流通股比分别为25%/44%/7%化妆品/医美板块目前估值分别为50/54 倍，均处于历史中位水平，结合行业高景气度，长期配置价值突显 行业维持强韧性高增长，竞争格局不断优化1)化妆品:具备高毛利易消耗等优质属性维持高韧性增长，化妆品零售额2021 年同增14%超社零整体，2022Q1同增1.8%主要因疫情阶段性回落，后续有望恢复性反弹新规驱动下转向高质量发展，功效概念/新兴社媒为主要增量，优质国货有望通过研发/产品/渠道组合拳提升份额，2)医美:线级下沉，轻医美加速渗透等因素驱动行业需求火热，2021 年我国医美市场规模同增15%至2274 亿元，用户规模同增19%至1813 万人，医美机构数量截至2022Q1 约1.3 万家，同增21%，监管针对区域机构及产品端趋严，加速非正规市场出清，3)培育钻:供需变化持续演绎高景气度，2022Q1 印度培育钻进出口额分别同增106%/77%上游厂商在供给缺口与高利润率驱动下大幅扩产，下游市场新老珠宝商与制造商纷纷布局品牌零售 优质龙头业绩亮眼，头部效应有望延续1)化妆品:品牌商环节2021 年营收/归母净利均同增超20%，面对疫情及原料上涨全年表现依旧强势，2022Q1 在疫情反复及高基数压力下营收及归母净利同比+3.8%/—21.6%贝泰妮/珀莱雅等龙头高增且盈利能力维持高位，2021 年归母净利同比+59%/+21%代运营及原料代工商受行业环境影响较大，板块营收同比—6.5%/+1.8%，业绩承压需消化调整，2)医美:疫情加速分化，上游厂商板块2021 年营收同增92.5%，爱美客，华东医药等龙头医美营收同增104%/123%，研发/资质/管线等优势凸显 医疗服务板块2021 年营收/归母净利同增32%/17%，疫情影响开店扩张及盈利，利润增速同降1.3pcts，部分龙头抗风险能力较强逆市增长，3)培育钻石: 供不应求推动板块2021 年板块营收同增30%，利润扭亏转盈，平均毛/净利率同增3.65/7.14pcts，力量钻石/中兵红箭等核心制造商盈利能力提升显著 投资建议美妆行业具备高增长韧性且格局优化等优质属性，龙头壁垒初显有望高增