贝泰妮300957：一季度利润加速增长85%功效护肤龙头优势持续深化

Q1 2002年净利润同比+85.47%，核心品牌薇诺娜持续发力2022年，公司在Q1实现营收8.09亿元，同比增长+59.32%，净利润1.46亿元，同比增长+85.47%，扣非净利润1.24亿元，同比增长+61.82%在当前消费环境的压力下，实现了逆势加速高增长，业绩极其漂亮渠道:线上线下同步高增长，产品升级持续发力1)渠道方面，线上渠道预计增长50%+此外，Tik Tok，Aauto Quicker等新兴渠道有望加速放量，从而实现较高增速，线下渠道增速有望高于整体，这主要得益于OTC连锁药店渠道的翻倍增长，以及其在终端门店数量扩张和自身产品势能不断加强下的靓丽表现2)从产品端来看，在两款明星产品表现稳定的基础上，公司的精华产品和美白系列产品增速超过整体水平此外，冻干面膜取得了3000w W的漂亮销售业绩.盈利能力:净利润率同比+2.42pct，盈利能力持续改善Q1 22年毛利率77.82%，同比—0.33pct，保持相对稳定，成本方面，22年Q1销售率为48.02%，同比上升2.10pct，主要是品牌形象推广和营销人员薪酬投入增加，管理费率和R&D费用率相对稳定营运能力方面，公司22年Q1存货周转天数为238天，同比增加25天，平均收款期为28天，比去年同期下降2天，保持相对稳定现金流方面，公司22年Q1经营性现金流净流出1.67亿元，同比增长—429.12%，主要是公司对供应商支付结算周期的阶段性影响风险:新品牌投放效果不佳，新品投放不达预期，OTC拓展不达预期投资建议:公司作为国内美容护理龙头，紧紧围绕有效护肤通过多年深耕，建立了坚实的品牌壁垒，核心品牌薇诺娜的品牌知名度和客户忠诚度不断提升伴随着产品在R&D加持下的不断推广和升级，以及全渠道的加速拓展，公司有望进一步巩固在功能性护肤领域的领先地位，同时，公司加快多品牌多品类布局，助力长期稳定发展我们维持预测，预计归母净利润11.90/16.12/21.79亿元，同比增速37.95%/35.37%/35.19%，EPS为2.81/3.80/5.14元，当前对应的PE为70/52/38x维持买入评级