通威股份600438：2021硅料景气驱动业绩2022延续龙头强势

事件描述通威股份发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收634.91亿元，同比增长43.64%归属于母公司净利润82.08亿元，同比增长127.5%2022年第一季度营收246.85亿元，同比增长132.49%，环比增长47.01%归属于母公司净利润51.94亿元，同比增长513.01%，环比增长129.52%此外，公司发布了《高纯晶体硅及太阳能电池业务发展规划》的实施进度及后续计划，2020年披露的2020—2023年发展规划目标有望超额完成同时，计划2024—2026年硅材料和电池产能分别达到800—100万吨和130—150GW，产品性能指标领先行业评论硅材料2021年高景气，量价齐升带动营收大幅增长公司硅材料业务2021年实现营收187.61亿元，同比增长186.89%，主要原因是需求紧张下硅材料价格大幅上涨，而公司产能保持满负荷运行在电池业务和利润普遍承压的背景下，凭借产业协同和精细化管理优势，公司实现全年开工率99.47%，出货量34.93GW，全球第一2021硅料超额利润明确，电池成本优势突出硅利润水平显著提升的原因是在成本上升相对有限的背景下，由于供求关系导致产品价格大幅上涨在组件业务上，由于硅料和硅片涨价，电池环节竞争格局相对分散，话语权相对较弱，价格传导不充分但公司产业协同优势明显，非硅成本进一步降低，为公司超额利润水平提供支撑2022Q1硅材料产销量快速增长，电池利润提升材料业务:2022Q1公司存量产能保持满产满销，新建产能逐步攀升乐山二期1月达产，宝山一期4月达产，4月有少量库存堆积公司Q1硅料销量达到4.8万吨，环比大幅增长同时，硅料含税均价维持在23—24万元/吨的高位，吨净利润有望环比上涨电池业务方面，Q1电池片出货9.41GW，接近满负荷生产得益于1—2月硅片价格相对较低，盈利水平有望修复2022年硅料有望上调，电池利润有望修复展望未来，我们将在2022年硅料需求较高时，将硅料年均价提升至200元/公斤左右，这将支撑公司硅料利润水平，预计单位净利润将达到10万元/吨左右同时，公司继续扩大产能我们预计2022年有效产量规模有望达到20万吨左右，将支撑业绩的高增长对于电池业务来说，2022年销量和利润增长的逻辑很清晰一方面，伴随着电池环节供需的优化，公司盈利水平的底部相对清晰另一方面，产能继续投入使用，2022Q1公司电芯产能52—53GW伴随着新增产能的投入使用和大规模改造，预计2022年底将达到70GW关于新的技术布局，公司将于2021年新投产一条1GW HJT中试线，银浆替代研发取得阶段性进展，转换效率大幅提升此外，公司还同步开展了拓普康的量产研发目前1GW TOPCon生产线已成功投产，量产效率业内领先预计2022—2023年我公司将分别实现净利润180亿元和146亿元，对应PE分别为9倍和11倍，维持买入评级风险1光伏安装不如预期，2.硅材料环节竞争加剧

在优质成长行业里，我们还看到了一些机会。计算机行业里不少公司的PE和PS都在历史非常低的位置。不少ToB和ToG业务的计算机公司对应2022年的PE是在20倍附近，很多产品驱动的计算机公司的PS也是历史比较低的位置。以计算机为代表的TMT行业，可能在明年宏观经济的背景下，也会有比较明显的机会。